麦肯锡：未来空中交通（低空经济）领域的资金正在放缓

根据全球知名管理咨询公司发布的报告《弥合差距：未来空中交通如何适应资金减少》，未来空中交通 (FAM) 的资金投入自 2021 年达到 68 亿美元的峰值以来有所放缓，与所有行业风险投资资金的普遍下降一致。随着未来空中交通 (FAM) 行业接近商业化，资金稀缺对许多公司产生了实际影响。

以下为报告原文：

未来空中交通 (FAM) 的已披露融资自 2021 年达到 68 亿美元的峰值以来有所放缓，与所有行业的风险投资普遍下降一致。2023 年 FAM 交易总价值约为 39 亿美元，根据年初至今的趋势，预计 2024 年的融资额将与之相似，截至 8 月已宣布的融资额接近 25 亿美元。（ 备注 1 ）

融资模式的转变

从历史上看，大部分 FAM 资金都投资于与城市空中交通 (UAM) 相关的项目，包括电动垂直起降 (eVTOL) 飞机，其次是监视/货运无人机（图 1）。剩余资金分配给超音速飞机、区域空中交通 (RAM) 或更广泛的生态系统。截至 2024 年，UAM/eVTOL 飞机、监视无人机和货运无人机合计占公开披露的 FAM 资金的近 80%。

图表 1

UAM/eVTOL 资金的大幅下降对这一领域的公司来说尤其不合时宜。一些领先的 ​​eVTOL 公司即将实现商业化，大约有十几家公司已经试飞了全尺寸原型机，一些公司正在作为认证计划的一部分测试符合要求的飞机。AutoFlight 和 EHang 已经在中国获得了飞机型号认证，而 Archer 和 Joby 等其他公司则计划在未来 18 个月内获得认证。然而，大多数参与者将需要额外的资金来完成型号认证所需的开发、原型设计和测试，这通常需要 10 亿至 20 亿美元。

eVTOL 参与者还需要资金来开发制造和供应链能力，这通常需要大量资金，计划运营飞机的公司需要资金来建造或收购其初始机队，尤其是在初期，因为飞机尚未经过验证，因此不适合用于成熟飞机型号的资产支持融资。飞机制造项目在获得认证后的很多年里往往都是利润和现金负数，因此整个行业的资金下降对 eVTOL 参与者来说是一个重大挑战。

未来展望——以及弥补资金缺口的一些可能的解决方案

虽然资金减少理所当然地引起了所有 FAM 部门的担忧，但也有乐观的理由。目前 FAM 订单仍然强劲——目前总数约为 35,500 架——价值近 1680 亿美元，包括期权和意向书（图表 2）。这些数字表明 FAM 飞机存在市场。

图表 2

虽然 2022 年至 2023 年的订单数量基本持平，但订单价值下降了 40% 以上。这一下降部分是由于大载客量飞机或超音速飞机订单份额减少，而小型城市空中交通飞机订单激增。

对于许多公司，包括即将获得认证和商业生产的 eVTOL 参与者，如果订单包含交付前付款 (PDP)，则订单可能会部分弥补资金缺口并提供至关重要的生命线。然而，仅靠新订单并不能解决 FAM 参与者的所有资金需求。随着订单积压不断增加，OEM 将需要投资制造基础设施和内部能力，以实现高效的全面生产。与航空航天和汽车行业的现有企业建立合作伙伴关系可以改善学习曲线，但新的生产设施、机械、熟练劳动力和其他资本要求将使健康的资产负债表变得更加重要。此外，制造更大 RAM 或超音速飞机的 OEM 可能会在十年末或更晚投入使用，他们需要在更长的时间内获得资金，然后才能开始履行订单。

随着 FAM 公司逐渐成熟，主要资金来源将从风险投资转变为成长型或传统私募股权，并最终通过公开市场吸引散户或机构投资者。鉴于未来移动平台的公共重要性和创新性，主权财富基金和航空航天和汽车行业的战略买家也表现出了兴趣。

投资者的资金可能会越来越集中于那些能够通过展示清晰的认证路径、全面生产和关键早期上市市场的客户需求来降低未来现金流风险的 FAM 参与者。我们将继续监测行业资金和订单，包括特定行业的变化，以尽快发现任何新兴趋势。

Robin Riedel是麦肯锡湾区分公司的合伙人， Tita Ramos是该分公司的顾问， Ryan Brown是西雅图分公司的顾问， Saskia Sammaritani是慕尼黑分公司的能动性和洞察力分析师， Tore Johnston是丹佛分公司的知识专家。

作者感谢 Jan Baier 对本文的贡献。

备注1：请注意，一些 FAM 资金（例如来自企业风险投资或大型企业的内部研发）并未公开报告，因此未包含在这些数字中。